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近期，锂电行业龙头宁德时代市值超过1万亿元，最新达到1.3万亿元，创历史新高。

从本次发布的半年度报告及项目进度来看，横店东磁距离这个目标并不遥远。7月13日，横店东磁在互动平台回复投资者提问时表示，4GW单晶电池项目预计可实现新增年销售收入287021万元，年利润总额22627万元。

图片来源：横店东磁公告2021年上半年横店东磁实现营业收入约56.91亿元，同比增长79.36%，归属于上市公司股东的净利润约5.46亿元，同比增长58.90%。此前一直以磁性材料业务为主，截至2019年还是公司的主要营收来源。资料显示，横店东磁是一家拥有磁性材料、新能源和器件三大产业的高新技术民营企业。7月28日，横店集团东磁股份有限公司(以下简称横店东磁)发布2021年半年度业绩快报。起初具备年产300MW硅片、1GW太阳能电池片、600MW组件的能力。

2021年，横店东磁计划实现销售收入109.82亿元，同比增长35.48%，实现归属于母公司股东的净利润12.29亿元，同比增长21.25%。但在2020年，横店东磁光伏产品营收同比增长43.43%，占比提高至42.79%，超过磁性材料成为了公司的主要营收来源。长达十年的光伏大跃进后，于2010年前后，我国光伏产能占到全球一半以上，全球前十大光伏组件生产商中，中国包揽了前五名。

对于动辄兆瓦级的电站来说，这样的效率提升空间很具诱惑力。隆基于2012年上市，初期跟随大盘持续调整到2013年中旬，股价最低时不足1块钱。隆基股份市盈率走势 图源：东方财富目前隆基股份的动态估值大约在50倍附近，从市盈率走势来看，处在历史高位，但和中环股份的60倍、晶澳科技的124倍相比，隆基股份更便宜。但共存之余必有挤压，目前硅片大尺寸化、组件高功率化是光伏行业发展的重要趋势，预计到 2023 年，210尺寸将替代182尺寸占据最大的市场份额;到2030年，210尺寸将拥有6成以上市场份额。

按照上述预测，留给隆基股份的时间并不多。一般来说，在完全竞争的市场中，拥有技术、资金、规模、市场优惠的龙头会更受资本市场青睐，也能享受到更高的估值。

2021 年起，光伏度电成本已经具备市场竞争力，国家对光伏项目的补贴正式退出。这在竞争激烈且产品相对标准化，一线厂商产品的单瓦售价都几乎趋同的情况下，说明隆基股份在成本控制上做的更好。7月12日，隆基股份盘中一度达到94.28元/股的历史最高价，总市值超过5000亿元，高居全球光伏企业最高市值宝座。2014年，港股通开通，汉能股价一路飙升，2015年3月，其总市值超过3000亿港元，李河君身价暴增至1655亿元，晋升为当年中国新首富。

事实上，今年初李振国接受媒体采访，谈及隆基的核心竞争力时，曾表示，技术领先、成本领先是持续存活的关键，是生存和发展的基本逻辑。两者的出货量均位列全球第一。对此，隆基股份亦在招股书中坦言，近几年欧洲、美国、印度等国家相继已对我国光伏企业多次发起双反调查。诚然，隆基股份是近十年来单晶切换多晶道路上，技术领先的最大受益者，但在日新月异的市场变化中，能否始终巩固好自己的护城河却没有那么容易。

成为巨头隆基股份凭什么?隆基创业之初，恰是光伏行业萌发之时。增加硅片尺寸，电池和组件在单位时间内可以输出更高的功率，从而摊薄制造成本，一个以166、182 和 210 三种规格为典型代表大尺寸硅片和高功率组件时代渐趋渐进。

但在硬币的另一面，单晶硅的优势也很明显，同样是大规模量产，单晶的电能转换效率会比多晶多1.5%-2%。中国光伏20年一部首富变迁史中国光伏行业，无锡尚德即是先驱，又是先烈。

说起我国光伏行业，从来都离不开补贴，补贴中出生，补贴中成长，这不仅是投资光伏最大的不确定性，也成为压制估值的一个核心因素。在国内市场，按单晶硅产能来看，2020年，隆基股份的市场份额达36.12%，中环股份(002129.SZ)的市场份额达23.37%,两大单晶硅龙头夺取了近60%的市场份额。基于股价高位，公司高管在6月12日至7月12间通过集中竞价方式，减持15万股。虽然公司已通过实施海外生产布局等措施规避相关贸易壁垒，但仍面临严峻的国际贸易壁垒及贸易政策变化带来的不确定风险。庞大的库存能否被市场尽快消化?上百亿元的182尺寸产能项目能否尽快收回?如果答案是否，至少会让隆基股份在财务上短期承压。2005年，尚德电力在美国纽交所上市，成为中国大陆首家登陆纽交所的民营光伏企业，施正荣财富水涨船高。

他花了20万美元包机去参加达沃斯论坛，同美国副总统戈尔共进午餐，与英国查尔斯王子谈合作，他还给自己买了近十辆豪车，见不同的人开不同的车然而，好景不长，2008年金融危机，2010年欧债危机接连爆发，整个光伏行业需求急剧萎缩，叠加欧美各国相继对中国出口的光伏产品实行双反，严重依赖海外市场的无锡尚德很快便陷入困境，2011年净亏损10亿美元。最鼎盛时期，施正荣身家高达186亿元，加冕中国大陆新的首富。

于此同时，基于技术、成本、市占率在融资规模、产能扩张、销售渠道建设方面形成的规模优势，光伏行业头部企业市占率及集中度持续提升。图源：国联证券研报作为先发者，隆基股份攫取了大量红利。

押注单晶硅技术，让隆基股份取得了巨大成功，但光伏是一个资金和技术双密集的行业，有报告显示，1GW光伏项目多晶硅需投资5亿元，单晶硅棒为4.5亿元，硅片为2亿元，高效电池为10个亿，组件为3个亿，而硅片价格和成本趋势性向下，这对企业的成本控制提出极高的要求，尤其是非硅材料。除此之外，当中国成为全球光伏产业的主导力量后，贸易制裁的风险在隆基股份以及众多同行身上都是比较突出的。

从2006年起，其在银川、西安、无锡等地相继建设单晶硅产线。纵观隆基股份的股价波动，大致也遵循类似规律。上月23日，合盛硅业、大全新能源、新疆協鑫新能源等五家公司被美国商务部列入实体清单。截止2020 年末，公司单晶硅片产能达到85GW，单晶组件产能达到 50GW。

比如我们今天要说的光伏行业，虽然发展时间不算长，只有20年左右，但却在技术迭代下，老大地位屡次易主。来到2020年，疫情后需求剧烈爆发，而硅料厂事故频发加剧行业供给端产能紧张，造成全供应链价格持续攀升，产业链相关企业业绩弹性打开，隆基股份2020年营收、净利润分别增长65.92%、56.55%。

结合2021年一季度，隆基股份营收、净利润同比增速分别为84.36%、27.33%，今年业绩应该差不了，估值基本在合理区间。那时，业内存在单晶和多晶两种技术路线，孰优孰劣争议不断。

当然，这仅仅是芸芸众生中的一小部分，政策刺激和补贴加码下，多晶硅炉遍地开花，保利协鑫、三安光电、东方日升等众多光伏企业均在此期间诞生。受制于成本、工艺等多重因素，光伏选手们都集中在多晶路线上扩产。

由盛及衰，无锡尚德的结局让市场哗然，但却让后来者看到了芝麻开门后的金币。具体到隆基股份，由兰州大学物理系毕业的李振国于2000年在西安创办，但在早期多晶硅片因成本优势占据主要市场份额的背景下，默默无闻了许多年。但短板也很明显，由于缺乏技术支撑，我国大部分光伏企业都充当着发达国家的代工厂，两头在外的窘迫常常让行业进退维谷。果不其然，5年后，硅料原材料价格直降96%，而隆基股份则是这波技术迭代的最大受益者，2011年公司成为全球最大的光伏级单晶硅片生产制造企业。

2020年，隆基股份非硅成本进一步降低，其中拉晶环节平均单位非硅成本同比下降9.98%，切片环节平均单位非硅成本同比下降10.82%。50倍估值的隆基股份贵不贵?一直以来，光伏股被认为具有周期性，股价随着宏观经济的盛衰而涨落，典型的解释就是三年不开张，开张吃三年，并且受政策影响较大。

2015 年，隆基在金刚线切割技术上取得重大突破，为单晶硅切片节约了50%的成本，随着该技术的成熟及其余单晶厂商的跟进，单晶硅片与多晶硅片在价格上的差距大大缩小;2016年，隆基率先推广单晶 PERC 高效电池技术，一举将单多晶电池效率差拉大至3%，单晶硅片性价比凸显，逐步取代多晶硅片成为市场主流。2006年的《福布斯》全球富豪榜上，施正荣以22亿美元身家荣列第350位。

深入调研后，隆基股份选择了单晶硅。经节点财经探究，除了上述两点，补贴也不可忽视。